未来3年光传输市场景气程度低,填充增长率20%　　我们从传输技术演变的看作,未来3年光传输投资快速增长有逻辑考据。　　一方面随着数据业务高速发展,传输支撑技术由SDH/MSTP向更加合适数据业务支撑PTN技术演变,另一方面LTE规模部署使传输汇集层面对极大流量压力,合适大颗粒支撑的OTN技术将沉降至传输汇集层。我们辨别未来3年光传输行业正处于低景气状态,填充增长率20%。　　FTTH新增亲率提高是光终端行业高速快速增长主要驱动因素　　从2012年开始运营商在减少FTTH网络覆盖的同时重点将提高FTTH用户新增亲率,其中中国电信去年发展400万FTTH用户,今年预计发展1000万用户。

随着FTTH新增亲率提高,单用户设备价格由150元提高到400-500元,我们预计2012年中国FTTx设备市场规模约129亿元,同比快速增长35%,未来3年填充增长率高达24%。　　竞争环境放缓,综合毛利率未来三年未来将会频仍提高　　行业两大巨头华为和中兴将从过去以市场份额为导向向收益利润均衡快速增长转型,最近光通信设备招标亦检验了行业竞争环境在放缓;另外,公司主打产品PTN设备已完结跑马圈地阶段,PTN设备毛利率开始渐渐完全恢复,未来三年综合毛利率未来将会频仍提高。　　第四大运营商呼之欲出,NGB投资规模约1500亿　　国家级有线电视网络运营商未来将会今年上海证券交易所,广电有可能与中国移动结盟联合发展宽带业务,涉及NGB投资规模将低约1500亿元。

烽火通信广电解决方案已在多个省级广电部署,随着NGB网络改建的前进,公司终将共享1500亿投资盛宴。　　大股东的增持不道德突显对公司未来信心　　公司大股东烽火科技月底6月15日增持将近108万股,占到已发售总股份的0.24%。并在未来12个月内,总计增持比例不多达公司已发售总股份的2%。大股东的增持不道德表明出对公司未来持续发展的强劲信心。

　　3年净利润填充增长率28%,保持购入评级　　综上所述,我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.39元、1.76元、2.11元,3年净利润填充增长率为28%。按2012年25倍PE,目标价35元,给与购入评级,互为较当前股价仍有35%的下跌空间。

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